4 月主要銷(xiāo)售數(shù)據(jù)如下：①挖掘機(jī)：4 月銷(xiāo)售各類(lèi)挖掘機(jī) 18822 臺(tái)，同比+0.3%，其中內(nèi)銷(xiāo) 10782 臺(tái)，同比+13.3%，大幅好于此前CME預(yù) 期（此前預(yù)期同比持平）；出口 8040 臺(tái)，同比下降 13.2%，降幅環(huán)比縮窄。②裝載機(jī)：4 月行業(yè)銷(xiāo)售裝載機(jī) 9779 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 0.89%。其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 銷(xiāo)量 5309 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 0.91%，增速開(kāi)始轉(zhuǎn)正；出口銷(xiāo)量 4470 臺(tái)，同比 增長(zhǎng) 0.86%。4 月銷(xiāo)售電動(dòng)裝載機(jī) 940 臺(tái)，電動(dòng)化率為 9.61%。
東吳證券認(rèn)為，3-4 月挖機(jī)內(nèi)銷(xiāo)在全年內(nèi)銷(xiāo)占比 30%左右，3-4 月同比正增長(zhǎng)超市場(chǎng)預(yù)期， 5 月開(kāi)始基數(shù)壓力大幅減弱，同時(shí)更新需求向上，內(nèi)銷(xiāo)向上拐點(diǎn)已顯；海 外市場(chǎng)來(lái)看，2023 年工程機(jī)械海外市場(chǎng)空間為國(guó)內(nèi) 3 倍左右，由于去年高 基數(shù)導(dǎo)致出口增速階段性承壓，但龍頭拓品類(lèi)+歐美市場(chǎng)突破順利，國(guó)產(chǎn)品 牌競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，整體處于穩(wěn)步增長(zhǎng)階段。行業(yè)迎來(lái)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)共振，全年 增速預(yù)期有望由微降逐月上調(diào)至持平或增長(zhǎng)。
國(guó)聯(lián)證券則指出，自 2021 年下半年，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)步入下行周期，下游需求明顯下滑，我們認(rèn)為目前行業(yè)仍處于底部周期，但降幅收窄趨勢(shì)明顯。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面
2024Q1 國(guó)內(nèi)累計(jì)銷(xiāo)售挖掘機(jī) 2.6 萬(wàn)臺(tái)，同比下降 8.26%；其中 3 月銷(xiāo)量 1.5 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 9.27%，國(guó)內(nèi)同比增速已回正。由于宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度不 高，下游基建投資及房地產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施均有所放緩，根據(jù) 2023 年全年挖掘機(jī)銷(xiāo)量情況，目前國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)需求仍較弱，但 2024 年 3 月份同比增速已回正，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi) 需求有望進(jìn)一步放量。
海外市場(chǎng)方面
2018-2022 年，我國(guó)挖掘機(jī)海外市場(chǎng)銷(xiāo)量持續(xù)上升，從 19100 臺(tái)增加至 109457 臺(tái)，CAGR 高達(dá) 54.7%；截至 2022 年，我國(guó)工程機(jī)械出口已形成較 高基數(shù)，2023 年我國(guó)出口挖掘機(jī) 10.5 萬(wàn)臺(tái)，同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降 4.0%。2024Q1 我國(guó)累計(jì)出口挖掘機(jī) 2.4 萬(wàn)臺(tái)，同比下降 17.9%；其中 3 月銷(xiāo)量 9792 臺(tái)，同 比下降 16.16%，我們認(rèn)為工程機(jī)械出口由快速增長(zhǎng)期逐步過(guò)渡到平穩(wěn)發(fā)展期，未來(lái) 預(yù)計(jì)有望保持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
海外市場(chǎng)方面
2018-2022 年，我國(guó)挖掘機(jī)海外市場(chǎng)銷(xiāo)量持續(xù)上升，從 19100 臺(tái)增加至 109457 臺(tái)，CAGR 高達(dá) 54.7%；截至 2022 年，我國(guó)工程機(jī)械出口已形成較 高基數(shù)，2023 年我國(guó)出口挖掘機(jī) 10.5 萬(wàn)臺(tái)，同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降 4.0%。2024Q1 我國(guó)累計(jì)出口挖掘機(jī) 2.4 萬(wàn)臺(tái)，同比下降 17.9%；其中 3 月銷(xiāo)量 9792 臺(tái)，同 比下降 16.16%，我們認(rèn)為工程機(jī)械出口由快速增長(zhǎng)期逐步過(guò)渡到平穩(wěn)發(fā)展期，未來(lái) 預(yù)計(jì)有望保持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
23 年以來(lái)美元匯率累計(jì)升值較大，美元升值一方面直接影響到相關(guān)公司外幣 存款、外幣債權(quán)的價(jià)值，另一方面增強(qiáng)了出口產(chǎn)品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力。2023 年大部分頭部企業(yè)匯兌損益為負(fù)，人民幣對(duì)美元貶值，相關(guān)上市公司匯兌收益增加。
投資策略
東吳證券分析，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部印發(fā)《推進(jìn)建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更新工作實(shí)施方案的通知》，明確提出更新淘汰使用超過(guò) 10 年以上工程機(jī)械設(shè)備。2023 年國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)、裝載機(jī)、叉車(chē)、壓路機(jī)國(guó)二及以下標(biāo)準(zhǔn)保有量各占 2023 年各類(lèi)型總保有量的 19.79%、37.84%、13.35%、23.78%，隨著大規(guī)模設(shè)備更新政策的落地，預(yù)計(jì)有 70%-80%的老舊設(shè)備將被淘汰出清，20%-30%的老舊設(shè)備會(huì)產(chǎn)生以舊換新的需求。
上輪工程機(jī)械上行周期為 2016-2020 年，按照 8 年使用壽命，上輪銷(xiāo)售設(shè)備已處于大規(guī)模壽命替換期，2023 年為壽命替換低點(diǎn)，2024 年起更新量開(kāi)始逐年回升，行業(yè)貝塔邊際向上。3-4 月挖掘機(jī)內(nèi)銷(xiāo)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，旺季實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，超出市場(chǎng)預(yù)期。隨著下半年更新需求增加及基數(shù)下降，行業(yè)有望迎來(lái)新一輪更新周期，大規(guī)模設(shè)備更新等系列政策助推行業(yè)回升，迎來(lái) “大規(guī)模設(shè)備更新+行業(yè)自身更新”雙重周期共振。
國(guó)聯(lián)證券將挖掘機(jī)市場(chǎng)分為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)+國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)又拆分為更新需求+ 新增需求，假設(shè)：
①?lài)?guó)內(nèi)更新需求：挖掘機(jī)使用周期為 8-10 年，所以我們?nèi)?2009- 2011 年 3 年國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷(xiāo)量平均值為 2019 年更新需求，并依次類(lèi)推預(yù)測(cè) 2024-2026 年需求；
②國(guó)內(nèi)新增需求：新增需求主要受到基建、房地產(chǎn)等下游等需求影響，我們預(yù)測(cè) 2024-2026 年國(guó)內(nèi)新增需求同比增速分別 5%/5%/10%；
③海外市場(chǎng)：考慮到 2020 年以來(lái)海外市場(chǎng)增長(zhǎng)快速，已經(jīng)成較高基數(shù)，我們預(yù)測(cè) 2024-2026 年海外市場(chǎng)銷(xiāo)量 同比增速分別為 0%/5%/5%；
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