細分賽道需求分化，成本端上漲致盈利能力承壓。從統計樣本表觀數據看，2021年，營收3675.1億元，同比增長12.5%，歸母凈利潤317.9億元，同比下滑7.9%，高基數背景下，收入端保持正增長，以挖機、起重機、混凝土機械為代表的傳統工程機械品種進入需求下行調整階段，而典型的新興品種高空作業平臺下游應用滲透率持續提升，行業需求保持景氣。利潤端下滑，盈利能力承壓，2021年，統計樣本綜合毛利率21.91%，同比-3.26pct，一方面系需求下滑、市場競爭加劇，產品價格承壓，另一方面，原材料、運費價格上漲明顯;綜合凈利率8.86%，同比-1.95pct，相比毛利率，下滑幅度較小，反映工程機械企業精細化管理能力強，費用水平控制較好。

2022年工程機械一季報總結：

高基數疊加疫情影響，Q1業績整體承壓。從統計樣本表觀數據看，2022年Q1，營收756.8億元，同比下滑28.4%，歸母凈利潤57.1億元，同比下滑53.4%，業績下滑一方面系高基數因素，另一方面，疫情致下游開工、供應鏈、出貨均受不同程度影響，導致3月旺季需求延后。從盈利能力角度看，2022年Q1，工程機械板塊樣本綜合毛、凈利率分別為19.04%、7.73%，分別同比-5.09、-4.05pct，環比2021年Q4分別-0.57、+4.60pct，凈利率環比改善明顯主要系Q4凈利率通常受集中返點和獎金計提影響，2022Q1盈利水平在較高成本端壓力下維持基本穩定。

后市展望：

(1)從短期角度來看，預計2022年整體表現“前低后高”，穩增長政策催化下，二季度后行業增速表現有望呈“V”型回升。穩增長催化下，基建投資回暖，專項債發行大幅前置，目前下游待開工項目充裕，后續待疫情控制后，有望迎來開工旺季，刺激設備需求回升。按照過去5年挖機月度銷量占比推算，在中性預期(全年行業增速下滑10%)下，該行預計，隨著前期積壓需求釋放疊加高基數壓力緩解，行業增速有望在8月份由負轉正;

(2)從中長期角度來看，龍頭企業加碼國際化、電動化布局，積極應對單一市場周期性波動。國際化方面：國產龍頭國際化布局正逐步進入收獲期，①制造端：布局本土化生產基地，優化成本;②產品端：推出針對不同市場適應性新機型;③銷售端：海外渠道和服務網點數量逐年增加。2021年，三一、徐工、中聯海外收入分別為248、129、58億元，占比分別為23.3%、15.4%、8.6%，對比全球龍頭卡特彼勒，2021年，北美外市場收入規模超1800億元，占比超55%，國產品牌海外市場提升空間較大，對于熨平國內行業周期性波動具有積極貢獻。電動化方面：目前工程車輛、挖掘機械、裝載機械、起重機械等品類均有電動化產品下線，未來隨著電驅、電控、電池技術持續成熟和應用場景的持續拓寬，電動化產品有望憑借全生命周期內的成本優勢加速存量機型更新替換，國產龍頭亦有望憑借電動化領域先發優勢和產業鏈配套優勢，參與全球工程機械市場的格局重塑。

風險提示：基建投資不及預期;政策落地不及預期;市場競爭加劇導致盈利能力下滑;海外市場拓展受阻導致出口不及預期;統計樣本只能一定程度反映板塊全貌，可能失真！